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    安信證券--奧園美谷:布局醫美機構橫向貫通、拉長產業鏈縱向聯動

    2022-03-06 00:34分類:禾田醫美 閱讀:

      【研討關照內容提要】

      原業務逐步衰敗,戰略切入大醫美賽道。2020年5,公司原控股股東京漢控股與奧園科星簽訂了股權轉讓擬訂,將其持有的共229,231,817股無限售流通股轉讓給奧園科星。同年11月,上市公司更名為奧園美谷(000615)??毓晒蓶|將經歷現有的產業生態圈挑供眾元化、眾維度的隱匿客戶資源和運用情景,助力醫美產業發展。

      股權激勵綁定中間管理人員便宜,調動機關活力升遷兇果。公司擬向董事、高管及中間管理人員共14人付與股票期權共計1820萬份,約占股本總額2.33%,走權價格為12.62元/份。股權激勵方案中的100%走權指標為2021年、2022年凈利潤較2020年將折柳添長不矮于390%、1390%,對答凈利潤不矮于1.87億元、5.69億元。

      收購優質醫美機構資產,凝思發展醫美主業。公司以6.97億元現金收購連天美55%股權。連天美部下連天美、維眾利亞兩家醫院,均為杭州老牌醫美機構。連天美/維眾利亞醫院2020年利潤坪效24,118元/28,335元,利潤坪效4,023元/4,537元。2020年,連天美利潤4.9億,凈利潤9054.7萬元,毛利率55.0%,凈利率16.7%,競爭上風清楚:①技術上風超卓:旗下醫院擁有20余項專利技術,為中國整形美容協會首批認證的5A級醫療醫美機構(2020年12月到期,資質暫獲保留)、四級高難度手術資質醫院;②醫院醫師團隊實力豐富:旗下醫院共有醫師58位,正高級5位,副高級8位以及16位特聘大師;③經過眾年經營沉淀,依附口碑獲得壯大用戶客群:旗下擁有超過30萬名會員,年活躍用戶8萬。

      產學研轉化,布局重組類人膠原蛋白市場。奧園美谷全資子公司與暨源生物簽訂《戰略互助擬訂》,就醫美產學研互助達成初步意向。暨源生物已經歷基因工程及發酵技術成功研制開發了系列重組類人膠原蛋白材料,已在片面市場高端醫美護膚產品中開展運用,另日公司將舉動發首方共同推動重組類人膠原蛋白申請三類醫療器械。 n 設置并購基金落子“富勒烯”,賦能肌源科技項目。全資子公司與大連肌源醫藥等3家標的公司簽訂《股權投資(轉讓)意向擬訂書》,擬以并購基金收購標的公司股權比例51%-70%。投資估值是在標的公司2021-2023年三年平均主交易務利潤不矮于1億元、凈利潤不矮于3000萬元以上作出。大連肌源是一家??频尼t療美容產品供答服務商,旗下擁有“富勒烯”品牌相產品,廣受市場接待。

      與韓國KDM互助,拓展上游醫美產品布局。奧園美谷與韓國KDMedical簽訂《戰略互助擬訂》,就益望健康產業互助事宜達成初步意向。KDMedical凝思于醫療美容用醫療器械制造出賣,輕醫美類產品的布局豐富,涵蓋溶脂注射產品、皮膚改善型動能素、高周波治療儀安裝、注射用透明質酸鈉等,已有眾款產品獲眾國家質量體系認證,出賣范圍遮蔽中國、美國、日本等十余個國家。

      夯實醫美布局,產業鏈上下聯動:中游經歷連天美的成功并購,積累投后管理、資源整相符、客戶整相符、數據整相符、材料供答整相符、現金流整相符等要素經驗,教育團隊,為下一步分開更大界限醫美醫院并購奠定基礎;不歇積累暨源生物、肌源醫藥等優質上游端企業產品、出賣渠道、技術貯備等;卑劣醫美渠道端卡位,謀求垂直輕醫美品牌連鎖聯合店。操縱醫美上游端產品管線貯備。

      投資提出:公司于年內不歇推進地產板塊編制性安排,另日將凝思發展醫美業務。地產板塊進走剝離后(如今交易手段及交易價格仍有不確定性)該塊業務對公司利潤收縮,另日公司利潤首要由綠纖/醫美貢獻,其中綠纖一期4萬噸項目21年正式投產,預測21年化纖/醫美折柳貢獻利潤為6.77億元/5.58億元。吾們預測公司2021年-2023年的利潤折柳為21.26億元/27.44億元/37.64億元,添速折柳為7.0%、29.0%、37.2%,歸母凈利潤折柳為1.68億元/2.70億元/4.23億元;選取A 股關系公司華熙生物、愛益美客(300896)及朗姿股份(002612)舉動可比公司,參考可比上市2021年平均PE折柳為141x,給予2021年主意市值人民幣238.1億,對答股價為30.48元。給予買入-A 的投資評級。

      風險挑示:疫情逆復,戰略轉型進度不夠預期,醫美產業布局進度不夠預期。

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    仔肩編輯:sqc

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